今週は、米国・欧州の主要当局が一斉にステーブルコインの制度設計を加速させました。
最大のニュースは本日、FRBがGENIUS Act実施のための規則案2本を公表したことです。1本目は準備金・自己資本規制案で、FRB監督下のステーブルコイン発行体に対し短期米国債等の高品質流動資産で100%の裏付けを義務付けるとともに流動性リスクに応じた段階的な自己資本要件（最初の200億ドルに2%、次の300億ドルに1.5%、500億ドル超に1%）を課します。償還は原則2営業日以内に処理し、準備金の構成と残高を毎月開示することも求められます。2本目はFRB監督銀行がステーブルコインを発行するための申請プロセスを定めており、事業計画・財務情報の提出を求める仕組みです。60日間のパブリックコメント期間が本日から開始され、GENIUS Act全体の施行は2027年1月18日を予定しています。
同じ流れで、Bloombergが9月23日、トランプ政権がドル担保型ステーブルコインの海外普及を積極的に推進する構想を検討していると報じました。財務省・国務省・米国際開発金融公社（DFC）が民間企業との合弁形式で関与する方向で、目的はドルの基軸通貨地位の強化と米国債需要の創出です。CircleとPaxosが有力なパートナー候補として名前が挙がっていますが、具体的な企業名・金額・タイムラインはいずれも未公表で、あくまで関係者によれば「検討段階」とのことです。
また本日、BlackRockが株式・債券・Bitcoin ETFのバスケットからなる3つのモデルポートフォリオを設計し、Ondo Financeがトークン化してローンチしたとWSJが報じました。3つのラインナップは「Ondo High Income Powered by BlackRock」「Ondo Diversified Growth Powered by BlackRock」「Ondo High Growth Powered by BlackRock」で、Ondoが展開する7本のトークン化ポートフォリオの一部です。投資家がトークンを購入すると、ソフトウェアが自動的に原資産のETF株式を購入する仕組みで、24時間365日の取引・担保としての利用が可能です。当初は非米国投資家のみが対象で、トークン保有者には直接の株主権限はありません。BlackRockはポートフォリオ戦略の設計を担い、Ondo Global Marketsがトークンの発行・運用を行います。
さらに本日、SoFiが発行する独自ステーブルコイン「SoFiUSD」を使ったカード取引のステーブルコイン決済がMastercardネットワーク上で稼働を開始しました。SoFiの年間250億ドルのカードプログラム全体をステーブルコイン決済に移行するもので、OCC認可の国法銀行が発行する初のステーブルコインとされています。加盟店側はステーブルコインを保有・管理する必要がなく、SoFi Big Business Bankingプラットフォームを通じて即時・無料で現金引き出しが可能です。今後はクロスボーダー決済・送金への展開も視野に入れています。
欧州では9月22日、ECBとEU各国中央銀行で構成するESCBが、MiCAの見直しに関する欧州委員会への意見書を提出し、ステーブルコイン発行体に準備金の30〜60%を銀行預金で保有することを義務付ける現行規定の廃止を提言しました。代替として、1〜5営業日以内に現金化できる資産による流動性ベースの基準への移行を求めています。廃止を求める背景には、ステーブルコインへの取り付けが発生した際に銀行が大量の預金引き出しに晒されるリスクがあります。
その他の動きとして、MastercardのBVNKがステーブルコイン決済基盤にStellarを追加し、Base・Ethereum・Solana・TONに続く5つ目のブロックチェーンに対応しました。またVisaが発表した調査レポートによると、銀行口座と同等の保護が整備された場合にステーブルコインを利用したいと答えた消費者は56%に上り、規制環境の整備がリテール普及の鍵であることが改めて示されています。
This week, the major regulatory authorities in the US and Europe moved simultaneously to accelerate the design of stablecoin frameworks.
The biggest news came today, when the Federal Reserve published two proposed rules to implement the GENIUS Act. The first covers reserve and capital requirements, mandating that Fed-supervised stablecoin issuers fully back their tokens with high-quality liquid assets such as short-term US Treasuries, while applying a tiered operational-risk capital charge - 2% on the first $20 billion outstanding, 1.5% on the next $30 billion, and 1% on amounts above $50 billion. Redemptions must generally be processed within two business days, and issuers will be required to disclose the composition and balance of their reserves on a monthly basis. The second proposal establishes the application process for Fed-supervised banks wishing to issue stablecoins, requiring submission of a business plan and financial information. A 60-day public comment period opens today, and the GENIUS Act is scheduled to take full effect on January 18, 2027.
In the same vein, Bloomberg reported on September 23 that the Trump administration is considering an initiative to actively promote the overseas use of dollar-backed stablecoins. The Treasury Department, State Department, and US International Development Finance Corporation (DFC) are said to be exploring involvement through joint ventures with private companies, with the goal of reinforcing the dollar’s reserve currency status and boosting demand for US Treasuries. Circle and Paxos have been named as likely partner candidates, though no specific company names, figures, or timelines have been confirmed, according to people familiar with the matter, the initiative remains at the consideration stage.
Also today, the Wall Street Journal reported that BlackRock has designed three model portfolios, comprising baskets of stock, bond, and Bitcoin ETFs, which Ondo Finance has tokenized and launched. The three products are Ondo High Income Powered by BlackRock, Ondo Diversified Growth Powered by BlackRock, and Ondo High Growth Powered by BlackRock, forming part of Ondo’s broader rollout of seven tokenized model portfolios. When investors purchase a token, software automatically buys shares in the underlying ETFs. The tokens can be traded and used as collateral around the clock. The products are initially available to non-US investors only, and token holders do not have direct shareholder rights in the underlying securities. BlackRock is responsible for designing the portfolio strategies, while Ondo Global Markets handles token issuance and administration.
Separately, SoFi’s proprietary stablecoin SoFiUSD went live for card transaction settlement on Mastercard’s network. SoFi is migrating its entire card programme - which processes more than USD 25 billion in annualised volume - to stablecoin settlement. SoFiUSD is described as the first stablecoin issued by a nationally chartered bank regulated by the OCC. Merchants do not need to hold or manage stablecoins, and businesses on SoFi’s Big Business Banking platform can receive settlement funds instantly and withdraw them as cash at no cost around the clock. SoFi and Mastercard are also exploring further applications including cross-border payments and remittances.
In Europe, the ECB and the European System of Central Banks (ESCB), comprising the EU’s national central banks, submitted a formal response on September 22 to the European Commission’s targeted consultation on the review of MiCA, recommending the elimination of the current requirement for stablecoin issuers to hold 30–60% of their reserves as bank deposits. As a replacement, they are calling for a shift to a liquidity-based standard requiring a minimum share of reserves to be held in assets maturing within one to five working days. The rationale behind the proposal is the risk that, in the event of a run on a stablecoin, banks could face sudden large-scale deposit withdrawals.
In other developments, Mastercard’s BVNK added Stellar to its stablecoin payment infrastructure, bringing the total number of supported blockchains to five, alongside Base, Ethereum, Solana, and TON. A survey report released by Visa also found that 56% of consumers would be willing to use stablecoins if they were offered protections equivalent to those of a bank account, underscoring once again that regulatory clarity is the key to mainstream retail adoption.