先週もお伝えした通り、ブロックチェーンをめぐる議論は金融インフラとしての役割に焦点が移りつつあり、その中心にはステーブルコインが存在しています。
直近、米国では、銀行監督当局であるOCCがステーブルコイン発行者に対する新たな規制枠組みの提案を公表しました。この提案においては、資本要件やリスク管理など銀行に近い監督基準を求める内容となっており、ステーブルコインがより広い金融システムの一部になり得るという見方が広がっていることを反映しています。一方で、デジタル資産をめぐるより包括的な立法議論（例えばClarity Actなど）は依然として緊張感のある議論が続いています。これは、従来の銀行がステーブルコインのような利回りを伴う金融商品に対する主導権を維持しようとしているためです。銀行側は、暗号資産取引所やその他の第三者がこうした報酬を提供できるようになれば、金融システム全体に新たなリスクをもたらす可能性があると主張しています。現在、米国ではステーブルコインに対して最大で年率約5％の利回りが提供されており、この水準は伝統的な銀行に預けられている数千億ドルから数兆ドル規模の預金に対する潜在的な競争要因となり得ます。銀行はこれらの預金を担保として、住宅ローンや企業向け融資などの債務を発行しています。そのため、預金が減少すれば、現在の金融システムの構造そのものに変化をもたらす可能性があるとも指摘されています。
こうした規制議論と並行して、銀行とステーブルコインをつなぐ実験も始まっています。日本では3月2日、ソニー銀行が円建てステーブルコインを発行するJPYC株式会社と戦略的提携を発表しました。銀行口座とステーブルコインを接続することで、新しいデジタル決済の可能性を探る取り組みとして注目されています。
この動きを理解する上で参考になるのが、インドのUPIやブラジルのPixです。これらは銀行口座を基盤としながら、スマートフォンからリアルタイムで送金や支払いができる決済インフラとして急速に普及しました。銀行アプリから数クリックで送金や支払いができるこうした仕組みは、給与受取や日常の支払い、個人間送金などを一つのネットワークで処理できる点が特徴です。もし銀行アプリとステーブルコインが自然に接続されれば、銀行口座から直接支払いを行ったり、友人に送金したりするようなリアルタイム決済が、より広い形で実現する可能性があります。ソニー銀行とJPYCの取り組みは、その最初のステップと見ることもできるでしょう。
デジタル資産に関する規制上の定義が明確にならない限り、日本や米国において摩擦のない決済や金融システムを構築する可能性は低いままであることは重要な点です。一方で、デジタル資産サービスがオンチェーンの金融商品を通じて消費者に直接利回りを提供できるようになれば、経済全体に波及効果が生じる可能性があります。「消費者が支払いを行い、信用を得て、資産を貯蓄し、取引を行う」方法が、これまでのように巨大な銀行システムのみに依存するものではなくなるためです。
As we noted last week, discussions around blockchain are increasingly shifting toward its role as financial infrastructure, with stablecoins at the center of this conversation.
In the United States, the Office of the Comptroller of the Currency (OCC) recently released a proposal outlining a new regulatory framework for stablecoin issuers. The proposal suggests supervisory requirements similar to those applied to banks, including capital and risk management standards, reflecting the growing view that stablecoins could become part of the broader financial system. At the same time, broader legislative discussions around digital assets - such as the Clarity Act - remain under tense discussions as traditional banks seek to retain control over yielding financial products - such as stablecoins- , and suggesting that allowing crypto exchanges and other third parties to offer rewards would result in wider systemic financial risks. Ultimately, the current rewards offered on stablecoins in the United States provides up to 5% annual yield, and as such, threaten the hundreds of billions to trillions of dollars held in deposits by traditional banks. Banks use these deposits as collateral to issue debt - such as house mortgages and corporate debt - and the reduction of deposits would ultimately result in a restructuring of the financial system as we know it.
Alongside these regulatory developments, new experiments connecting banks and stablecoins are also emerging. In Japan, on March 2, Sony Bank announced a strategic partnership with JPYC Inc., the issuer of a yen-denominated stablecoin. The initiative aims to explore new digital payment possibilities by linking bank accounts with stablecoins.
Examples from other regions offer useful context; India’s UPI and Brazil’s Pix have rapidly scaled as payment infrastructures that enable real-time transfers and payments through smartphones while relying on bank accounts as the underlying system. These networks allow users to send money or make payments in just a few clicks through banking apps, supporting everyday payments, salary transfers, and peer-to-peer transactions within a single network. If stablecoins become more seamlessly connected to banking apps, similar real-time payment experiences could potentially expand further - allowing users to pay directly from their bank accounts or send money to friends instantly. The collaboration between Sony Bank and JPYC may represent one early step toward exploring such possibilities.
It is important to note that as long as regulatory definitions of digital assets remain unclear, the likelihood of developing frictionless payment and financial systems in both Japan and the United States will be low. On the other hand, allowing digital asset services to offer direct yields to consumers on on-chain financial products will cause ripple effects in the economy as the way consumers pay, obtain credit, save, and trade will no longer solely rely on banking behemoths.